Valoración del flujo de caja descontado Excel

Como inversor, es importante poder evaluar el valor de las inversiones actuales y de las oportunidades de inversión futuras.

El beneficio que se puede materializar como inversor/propietario de un negocio no se limita a los dividendos/ganancias. El valor final de venta del activo es una parte importante de su rentabilidad global.

Existen numerosos métodos de valoración que se utilizan actualmente en el mercado:

• valoración relativa,
• valor neto de los activos,
• flujos de caja descontados, y
• compensaciones de mercado.

El flujo de caja descontado es un método de valoración ampliamente utilizado, a menudo usado para evaluar empresas con fuertes flujos de caja futuros proyectados.

Este es el único método que asigna más importancia a la capacidad de generación de caja futura de la empresa – no al flujo de caja actual.

Nuestra plantilla de valoración de flujo de caja descontado está diseñada para ayudarle a través del viaje de valoración. La plantilla viene con varios escenarios junto con el análisis de sensibilidad.

Lea este tutorial de Excel para descubrir cómo puede estimar fácilmente el valor actual neto de sus participaciones con nuestra plantilla gratuita, paso a paso.

¿Qué es la valoración de los flujos de caja descontados?

El descuento de flujos de caja le permite valorar sus participaciones en la actualidad basándose en los flujos de caja que se generarán en el período futuro. Estos flujos de caja se descuentan utilizando una tasa de descuento, denominada «coste de capital», para obtener el valor actual de la inversión.

La razón que subyace al descuento de los flujos de caja es que el valor de 1 dólar que se ganará en el futuro puede no ser el mismo que el valor actual.

El valor calculado mediante este método se compara entonces con el coste de la inversión actual para evaluar si la misma es rentable o no. Un valor más alto en comparación con su coste de adquisición denota que una oportunidad rentable puede ser materializada por el inversor.

Los elementos que forman parte del valor actual neto (fórmula del VAN) son:

• Flujos de caja durante el periodo futuro: Representa los ingresos obtenidos en efectivo en cualquier valor o inversión en forma de intereses, dividendos o beneficios. Para saber más sobre los tipos de flujos de caja, haga clic aquí.
• Tasa de descuento o coste de capital: Es la tasa de rendimiento requerida que un inversor medio espera recibir de la inversión. La misma también se denomina coste medio ponderado del capital. Para saber más sobre la tasa de descuento, haga clic aquí.
• Número de años de proyección: Los flujos de caja obtenidos se descuentan al coste de capital del periodo al que se refiere. Normalmente el periodo puede ser mensual, trimestral o anual dependiendo de la frecuencia de los flujos de caja.
• Valor terminal: Los flujos de caja de una inversión pueden durar un periodo infinito (teóricamente). Un inversor no siempre puede determinar correctamente el periodo durante el cual seguirá recibiendo los flujos de caja. El concepto de valor terminal se utiliza para resolver esto.

Se estima un valor único al final de 5 o 10 años que es el representante del valor total durante el período futuro. A continuación, se descuenta el mismo al coste del capital para llegar al valor actual neto (VAN).

Existen múltiples fórmulas para calcular el valor terminal. Los principales métodos son:

• Múltiplo de salida (EBITDA o ventas o múltiplo PE),
• Tasa de crecimiento perpetuo, y
• Sin fórmula de crecimiento.

Para conocer en detalle las fórmulas anteriores, haga clic aquí.



Cómo usar la plantilla

Puede ejecutar su propio modelo de valoración DCF insertando algunos datos básicos en la plantilla. En este artículo, desglosamos todo el procedimiento en sencillos pasos.

Para utilizar la plantilla, tendrá que sustituir los datos que aparecen en azul por su propia información.

Contenidos de la plantilla



Los principales elementos de esta plantilla son:

1. Fecha de valoración: Introduzca la fecha de la valoración. La fecha de valoración determina el periodo para el que se descontarán los flujos de caja.

En nuestra plantilla, las estimaciones se han preparado para un periodo de 10 años y los flujos de caja se descuentan anualmente. La entrada afecta al campo resaltado en la siguiente captura de pantalla:

1. Ingresos: Los ingresos del año anterior actúan como base para proyectar los ingresos futuros. Puede consultar los estados financieros del año anterior para conocer el total de ingresos obtenidos.

Después de introducir los ingresos, los ingresos futuros se calcularán automáticamente basándose en la tasa de crecimiento de los ingresos a corto y largo plazo.

1. EBITDA: Tienes que rellenar este apartado con el EBITDA ganado en el año anterior. Esto debe ser extraído de los estados financieros del año anterior. Después de haber rellenado el EBITDA, la plantilla convertirá automáticamente la cantidad de EBITDA en una tasa basada en el porcentaje de ingresos.

La tasa calculada anteriormente se aplica a los ingresos proyectados (calculados en la sección anterior) para llegar a las cifras de EBITDA en los años futuros. Esto se ajustará además para llegar a los flujos de caja netos.

1. Depreciación y amortización: Para calcular el impuesto sobre los beneficios proyectados de la empresa, es necesario deducir primero la cifra de depreciación (y/o amortización) del EBITDA calculado anteriormente.

Después de introducir la cifra de depreciación (y/o amortización), la plantilla la convertirá automáticamente como porcentaje de los ingresos y la aplicará a las cifras de ingresos proyectados para llegar a las estimaciones futuras.

Después de haber calculado el impuesto, la cifra de depreciación y amortización se añadirá de nuevo al flujo de caja, ya que se trata de una partida no monetaria.

1. Gastos de capital: Denota la cantidad gastada por la empresa en la adquisición de activos fijos.

Se puede ver la cifra de gastos de capital del estado de flujo de caja del año anterior y que se toma como base para las proyecciones futuras. La cantidad se convertirá entonces en un porcentaje de las ventas y se aplicará a las cifras de ingresos futuros para llegar a las cifras de gastos de capital proyectados.

1. Capital de trabajo: El capital de trabajo es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente. Los cambios netos en el capital de trabajo se ajustan en las proyecciones del flujo de caja libre para llegar a la cifra del flujo de caja libre.

Puede averiguar la cifra a partir del balance del año anterior.

De forma similar, el cambio en los activos y pasivos operativos representa los activos y pasivos corrientes no monetarios como las cuentas por cobrar y el inventario y se tratan de la misma forma que los cambios en el capital de trabajo.

1. Tasa de descuento: La tasa de descuento es la tasa de rendimiento requerida por debajo de la cual la oportunidad de inversión se considera como un uso no óptimo de efectivo. Al calcular la tasa de descuento o el coste medio ponderado del capital, se tienen en cuenta las fuentes de capital (incluyendo el capital social, las acciones preferentes, las obligaciones, la deuda, etc.). La tasa de descuento es una media ponderada del coste del capital y del coste de la deuda. Básicamente, es el rendimiento que busca el inversor en lugar del riesgo financiero que asume al invertir en el proyecto. También se puede considerar la TIR (tasa interna de retorno) como tasa de descuento para valorar una inversión.

1. Sensibilidad de la tasa de descuento: El futuro es incierto. Para determinar la valoración de la inversión en caso de cambios adversos o favorables en la economía, puede manipular las cifras utilizando la opción de análisis de sensibilidad en la plantilla.

El factor de sensibilidad se aplicará entonces a la tasa de descuento mostrando los tres escenarios diferentes.

Esto se puede ilustrar utilizando un ejemplo. Si la tasa de descuento estimada para su negocio es del 12% y la sensibilidad de la tasa de descuento es del 1%, la tasa de descuento en los diferentes escenarios será:

• Caso 1 = 12%
• Caso 2= (12%+1%) = 13%
• Caso 3 = (12%-1%) = 11%

El multiplicador de valor presente resultante se representará en la plantilla de la siguiente manera:



Para saber más, haga clic aquí.

1. Tipo impositivo: Hay que introducir el tipo de impuesto de sociedades en caso de valoración de empresas o el tipo de impuesto individual en caso de personas físicas.

1. Tasa de Crecimiento de los Ingresos a Corto y Largo Plazo: Se utiliza en el cálculo de la tasa de crecimiento de los ingresos para el período proyectado. La tasa de crecimiento a corto plazo representa el aumento de las ventas para el período proyectado.

La tasa de crecimiento a largo plazo representa la suposición de que la empresa crecerá perpetuamente a esta tasa particular y se utiliza para calcular el valor terminal.

Ventajas de la valoración de los flujos de caja descontados

• El uso de los aspectos centrales de las operaciones empresariales, incluyendo la tasa de crecimiento, la tasa de descuento, los flujos de caja libres de las operaciones, etc., le permitirá calcular el valor intrínseco de una inversión.
• Puede utilizar el método para valorar toda la empresa o sólo algunos componentes de la misma.
• Asigna correctamente la ponderación de los flujos de caja en función del periodo objeto de las proyecciones y tiene en cuenta el valor temporal del dinero.
• Le permite comparar el coste del capital con la tasa de rendimiento proyectada, lo que no es posible en otros métodos de valoración.
• El método hace uso de los flujos de caja puros en lugar de los beneficios que pueden ser manipulados por las políticas contables y las reglas de amortización.
• Es el único método que calcula el valor del negocio basándose en los resultados futuros en lugar de aplicar múltiplos sobre los resultados históricos.
• El método también puede tener en cuenta valoraciones apalancadas y no apalancadas. El DCF apalancado mide el valor de los fondos propios únicamente, mientras que el DCF no apalancado valora la empresa en su conjunto, incluida la deuda. Basta con deducir la deuda neta del valor del DCF no apalancado para obtener el valor del capital.

Limitaciones del método

• Uno de los principales elementos de la valoración del flujo de caja descontado, es decir, la tasa de descuento, es una suposición y puede ser diferente para diferentes conjuntos de inversores, y puede cambiar en el transcurso del tiempo. El coste de los fondos propios y el coste de la deuda nunca son estáticos, ya que el riesgo financiero sigue evolucionando para una empresa.
• El método podría no ser aplicable a los casos en los que los proyectos son muy complicados y los flujos de caja son muy erráticos.
• La metodología del FCD no puede utilizarse para muchas empresas tecnológicas de nueva creación cuyo objetivo es el crecimiento de la base de usuarios en comparación con el crecimiento de los flujos de caja libres.
• Con arreglo al método, el gasto de capital se proyecta considerando una tasa constante, mientras que puede no ser el caso en la vida real. Por ejemplo, si está pensando en ampliar su negocio en el año 5, el gasto de capital puede ser mayor en el año 5 en comparación con otros años.
• La proporción del valor terminal en la cifra de valoración global puede ser mucho mayor que la de los flujos de caja operativos. Por lo tanto, la valoración depende en gran medida del valor terminal.

Estos factores no descalifican el modelo de flujos de caja descontados; sólo que hay que analizar cuidadosamente los valores finales y las hipótesis adoptadas.

Comparación con otros métodos de valoración

No existe un único modelo de valoración que se pueda aplicar a todas las situaciones. La elección del método adecuado dependerá de la disponibilidad y precisión de los datos básicos, la naturaleza del sector, las características de la inversión y la fase de desarrollo de la empresa.

El modelo de flujos de caja descontados también es adecuado para empresas que no pagan dividendos o que los pagan de forma irregular, o para empresas que tienen múltiples flujos de ingresos. Es más adecuado para las empresas que tienen un historial operativo detallado.

Para el análisis detallado de los diferentes métodos, haga clic aquí.

Conclusión

Aunque el método es ampliamente utilizado por los inversores, a veces puede producir cifras engañosas. Puede ocurrir en el caso de que la empresa venda sus activos para inflar los flujos de caja, mientras que las ganancias reales de la empresa pueden ser nulas o insignificantes.

Por otro lado, si se utiliza con prudencia, especialmente teniendo en cuenta cada pequeño detalle que se ha utilizado en el cálculo de los flujos de caja, el método se considera el modelo de valoración más fiable.

Cuando se utiliza el DCF en combinación con otros métodos de valoración, la mayoría de las deficiencias individuales de los diferentes métodos se eliminan y se obtiene una valoración justa.