GE es una sombra de sí misma. Cómo llegó a ser así y cómo se puede arreglar.

Root: Fue un momento increíble de presagio cuando los artistas se dijeron como, esto se siente muy raro siendo comandados por un traje de General Electric. Y si hubieras vendido las acciones cuando se estrenó 30 Rock en 2006, te habrías ahorrado una cantidad increíble de dolor.

Eule: Quiero decir, el momento es fascinante, porque en 2008 tuvimos la crisis financiera. En ese momento, GE se había convertido en un gran banco, y la crisis financiera realmente afectó a los bancos. Por lo tanto, esto fue realmente en cierto modo, el principio del fin para GE.

Root: Correcto, por lo que las acciones muy aproximadamente se reducen a la mitad a través de la crisis de crédito. El banco tiene que reducirse materialmente y así pasa de ser una acción de 50 a 60 dólares a una acción de 20 a 30 dólares. Y así, durante los siguientes 10 años crece a partir de esa base.

Después, en 2015, la compañía hace una apuesta realmente grande por la generación de energía con carbón.

Eule: Justo cuando todo el mundo empieza a remontar la crisis financiera.

Root: Correcto, toman la decisión estratégica de hacer un acuerdo multimillonario con una empresa francesa que compra turbinas que convierten el vapor generado por el carbón en electricidad.

Eule: Carbón…

Root: Justo cuando el mundo se aleja del carbón. Ahora, ellos lo sabían. Lo que pensaron fue que, de acuerdo, seremos una organización de energía más grande. Podemos reducir los costos. Vamos a tener una cartera más diversa. Y tal vez el error crítico fue no entender lo rápido que la generación de energía a base de carbón iba a caer en desgracia.

Eule: Así que, ahora llegamos a 2018. El carbón no va bien, se equivocaron con ese acuerdo y las acciones básicamente tocaron fondo…

Root: Así que toman una cancelación de 20 mil millones de dólares en la unidad de energía de vapor en 2018 Básicamente cancelan todo el valor del acuerdo que completaron como tres años antes.

La acción llegó a bajar hasta 6 dólares. Así que, estaba por debajo de 10 dólares a finales de 2018, ya que la gente simplemente se amontonó en las órdenes de venta y salió de las acciones tan rápido como pudieron.

Eule: Al, tenemos más o menos la misma edad. Voy a hacer una apuesta y adivinar que tu cocina y tus lámparas estaban llenas de productos GE mientras crecías. Hoy en día GE ya no fabrica esos productos, ¿verdad?

Raíz: No, llevan mucho tiempo vendiendo activos.

Eule: Así que los frigoríficos, las bombillas, todavía podemos comprarlos, siguen teniendo la marca GE, pero no son fabricados por GE.

Root: Sí, GE Appliances fue vendida a una empresa china hace unos años llamada Haier. Así que todavía puedes ir a comprar un frigorífico GE, sólo que no está fabricado por GE. Lo mismo ocurre con las bombillas. Solían fabricar locomotoras. Vendieron ese negocio.

Así que lo que les queda es una división de energía que todavía hace turbinas que generan electricidad. También tienen energía renovable. Tienen los molinos de viento, esos gigantescos molinos de viento en tierra que se ven conduciendo por la autopista.

Pero GE sigue siendo un productor dominante de motores a reacción y su negocio aeroespacial y de defensa es muy rentable y está bien dirigido. Y todavía tienen GE Capital que financia aviones, junto con todos estos otros productos que siguen fabricando. También siguen teniendo la división de cuidado de la salud que hace cosas como escáneres para mascotas, resonancias magnéticas y máquinas de TC.

Eule: Al, GE va a ser estudiada en los libros de las escuelas de negocios durante muchos años -probablemente ya lo es, en realidad- pero me interesan tus ideas aquí. ¿Cuáles son las lecciones que hemos aprendido y vamos a seguir aprendiendo de General Electric?

Root: Es una buena pregunta. Creo que a veces pasamos tanto tiempo hablando de lo que van a hacer las acciones en los próximos 12 meses que no nos damos cuenta de que hay mucho que aprender para hacernos mejores inversores retrocediendo un poco.

Y en el caso de GE, una lección es que no me gustan las grandes adquisiciones transformadoras. No me gustan las grandes operaciones que a veces se hacen con deuda y que se convierten en una gran parte de la estrategia o del negocio en general. Creo que hay tanto literatura académica como toneladas de pruebas anecdóticas, que dicen que es mejor hacer adquisiciones más pequeñas, las que llamamos adquisiciones de cerrojo, que las grandes operaciones de transformación.

Otra lección es que el flujo de caja de una empresa es sacrosanto. No se pueden gastar los beneficios, sólo se puede gastar el efectivo, y GE gastó miles de millones de dólares a lo largo de muchos años recomprando acciones. Apuesto a que miran hacia atrás en la historia reciente y piensan, hombre, realmente podríamos haber utilizado ese dinero.

La gente dice, bueno, ya sabes, nadie conoce la empresa mejor que el gerente. Por lo tanto, la recompra de acciones es una señal positiva para los inversores en valor, y eso es cierto. Pero debe haber un fuerte enfoque en el flujo de caja.

Y la tercera lección es -y tal vez estoy sesgado por mi formación en ingeniería- pero las empresas industriales deben hacer cosas industriales. Es decir, era una empresa de medios de comunicación. Era una empresa bancaria. Y si miramos hacia el futuro, creo que lo que hará que GE sea conocida no es tanto la excelencia en la gestión de los años ochenta y noventa. En el futuro, será conocida como una empresa de ingeniería de primer orden, con la excelencia en ingeniería como base de su actividad. Hacen las máquinas más grandes, más geniales y más complejas del mundo. Y estoy más contento de que esto es lo que GE será en el futuro.

Eule: Al, tuviste la oportunidad de entrevistar al nuevo CEO de GE, Larry Culp, la semana pasada, ¿verdad?

Root: Sí.

Eule: ¿Cómo fue esa conversación? ¿De qué está hablando estos días?

Root: Yo lo caracterizaría como, oh Dios, probablemente odiará esto, pero es el reparto central. Es un poco más alto que yo. Es un tipo guapo y optimista.

Eule: Ese es un listón difícil de alcanzar, Al.

Root: Bueno, no he dicho que sea más guapo que yo. Sólo he dicho que es más alto.

Eule: Buen punto.

Root: Lo que me ha impresionado de Larry, hasta este momento, es la rapidez con la que tomó medidas. En los últimos 12 o 14 meses, GE ha vendido más de 30.000 millones de dólares en activos. Han realizado 12 operaciones, han atacado el balance, reduciendo la deuda.

Culp ha utilizado las palabras «desmantelamiento» de la sede central de Power. GE ha rehecho por completo la estructura de gestión en la división de energía, y Culp tiene como objetivo reducir los costes en miles de millones de dólares. Así que llegó y echó un vistazo y dijo: Esto requiere algunos pasos radicales.

Eule: Le pediste a Larry Culp que se calificara a sí mismo, y se dio una calificación incompleta por lo que recuerdo de tu historia. Pero los inversores están ciertamente muy contentos al menos en el último año, ¿verdad?

Root: Así es. Por lo tanto, todo es una cuestión de tiempo hasta cierto punto. La acción subió justo alrededor del 50% en 2019, mejor que el mercado. Fue su primer gran retorno positivo en tres años. Y las acciones de GE volvieron a estar en el radar como algo que realmente valía la pena poseer para los grandes accionistas institucionales o incluso minoristas.

Raíz: Pero es una acción increíblemente controvertida. Los objetivos de precio en Wall Street oscilan entre 5 y 18 dólares por acción, y ese margen de 13 dólares es más del cien por cien del precio actual de la acción.

Eule: Así que, básicamente, tenemos un gran margen de opinión de Wall Street en cuanto a cómo GE va a hacer en el próximo año.

Root: Correcto, y para vincularlo todo al Sr. Culp, los toros tienden a decir mira, Larry ha tomado una acción dramática: Tiene un gran historial en su antigua empresa Danaher (DHR) . Creemos que Larry puede impulsar el cambio y recortar los costes y llevar estos negocios a una especie de camino sostenible.

Eule: Y así, GE no está haciendo bombillas o refrigeradores más. Hablamos de algunas de las cosas que están haciendo. Si la compañía puede tener éxito en este renacimiento, ¿por qué cree que GE será conocida dentro de tres o cinco años?

Root: Así que mirando hacia el futuro, esta es todavía una empresa de cambio de rumbo. Así que será una organización más pequeña y más centrada. En tres o cinco años, su franquicia dominante seguirá siendo el sector aeroespacial comercial.

GE seguirá siendo uno de los productores dominantes a nivel mundial de motores a reacción para aplicaciones aeroespaciales y de defensa. Y seguirán prestando servicio a esos motores. Lo mejor del sector aeroespacial es que los fabricantes de equipos originales se encargan del mantenimiento de todo este material. Y GE tiene unos 65.000 motores en el mercado.

Seguirá haciendo energía, sobre todo de gas, porque las turbinas seguirán usando gas y gas natural para generar electricidad en todo el mundo durante años. También harán energía renovable. La energía será más pequeña, el sector aeroespacial será más grande, y seguirán teniendo algunos negocios de atención médica, pero incluso eso podría ser escindido en algún momento en el futuro.

Y luego, después de que el cambio de rumbo se haya completado, tal vez en un año o dos, cuando la gente diga OK, el balance está en línea y estamos contentos con el tamaño de GE Capital, es cuando Larry Culp puede mirar hacia el futuro y decir, sabes qué, tenemos que hacer esta pequeña adquisición o esa pequeña adquisición. Y puede ser una especie de nuevo capítulo para General Electric.

Eule: Wow, así que el conglomerado podría crecer de nuevo. ¿Estamos hablando de una acción de 500.000 millones de dólares en algún momento de nuevo en el futuro de GE?

Root: Bueno, esa es una gran pregunta. ¿Recuerdas cuando el promedio industrial Dow Jones estaba en 10.000 y alguien escribió el libro Dow 40.000?

Eule: Uh-huh.

Root: Sólo en virtud de la composición…

Eule: Lo escuchaste aquí primero…

Root: Probablemente será una acción de 500 mil millones de dólares en algún momento en los próximos 100 años.

Root: Pero creo que el panorama es mucho mejor de lo que era. No creo que ni siquiera los osos estén en desacuerdo con que Culp y la nueva filosofía de gestión y el nuevo equipo directivo han restaurado la estabilidad. Ahora estamos discutiendo sobre lo que vale, cuánto ganarán en el futuro. Así que hay un nivel de optimismo allí.

Raíz: El mercado es, por supuesto, mirando hacia adelante, y creo que la gente debe centrarse en lo que parece el próximo año. Las perspectivas para el sector aeroespacial comercial son muy buenas. Las perspectivas de la energía siguen siendo difíciles. El problema con la energía es que el mundo se está alejando de la generación de energía basada en los combustibles fósiles. Así que ese problema va a acompañar a la empresa durante mucho tiempo. Van a gestionar un negocio en declive.

Eule: ¿Y tal vez sea un área para adquisiciones en el futuro?

Root: Bueno, hemos hablado de las lecciones de la historia. Una buena lección de la historia en un negocio en declive es combinar y luego seguir recortando costes. Creo que en este momento, sólo por la historia de GE, prefieren vender activos que comprar activos. Por lo tanto, creo que la energía seguirá reduciéndose y tratarán de centrarse en estos mercados finales que todavía están creciendo.

Eule: Correcto. Muy bien, vamos a seguir observando, y te tendremos de vuelta para hablar de GE en el futuro. Muchas gracias, Al.

Root: Gracias Alex.

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El Readback

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