La invención y la innovación impulsan la economía estadounidense. Es más, tienen un poderoso control sobre el imaginario colectivo de la nación. La prensa popular está llena de historias de éxito contra todo pronóstico de emprendedores de Silicon Valley. En estas sagas, el emprendedor es el vaquero moderno, que recorre las nuevas fronteras industriales del mismo modo que los primeros estadounidenses exploraron el Oeste. A su lado se encuentra el capitalista de riesgo, un compañero de ruta dispuesto a ayudar al héroe en todos los apuros, a cambio, por supuesto, de una parte de la acción.
Como ocurre con la mayoría de los mitos, esta historia tiene algo de verdad. Arthur Rock, Tommy Davis, Tom Perkins, Eugene Kleiner y otros de los primeros capitalistas de riesgo son legendarios por el papel que desempeñaron en la creación de la industria informática moderna. Sus conocimientos de inversión y su experiencia operativa eran tan valiosos como su capital. Pero a medida que el negocio del capital riesgo ha ido evolucionando en los últimos 30 años, la imagen de un vaquero con su compinche se ha vuelto cada vez más anticuada. Los capitalistas de riesgo de hoy se parecen más a los banqueros, y los emprendedores que financian se parecen más a los licenciados en administración de empresas.
La industria de capital riesgo de Estados Unidos es envidiada en todo el mundo como motor de crecimiento económico. Aunque el imaginario colectivo romantiza la industria, separar los mitos populares de las realidades actuales es crucial para entender cómo funciona esta importante pieza de la economía estadounidense. Para los emprendedores (y futuros emprendedores), este análisis puede resultar especialmente beneficioso.
El capital riesgo llena un vacío
Contrariamente a la percepción popular, el capital riesgo desempeña sólo un papel menor en la financiación de la innovación básica. Los capitalistas de riesgo invirtieron más de 10.000 millones de dólares en 1997, pero sólo el 6%, es decir, 600 millones de dólares, se destinaron a las empresas de nueva creación. Además, estimamos que menos de 1.000 millones de dólares del total del capital riesgo se destinaron a la I+D. La mayor parte de ese capital se destinó a la financiación de seguimiento de proyectos desarrollados originalmente a través de los gastos mucho mayores de los gobiernos (63.000 millones de dólares) y las empresas (133.000 millones de dólares).
Donde el dinero de riesgo desempeña un papel importante es en la siguiente etapa del ciclo de vida de la innovación: el período de la vida de una empresa en el que comienza a comercializar su innovación. Calculamos que más del 80% del dinero invertido por los inversores de capital riesgo se destina a la creación de la infraestructura necesaria para el crecimiento de la empresa: inversiones en gastos (fabricación, marketing y ventas) y en el balance (aportación de activos fijos y capital circulante).
El dinero de riesgo no es dinero a largo plazo. La idea es invertir en el balance y la infraestructura de una empresa hasta que alcance un tamaño y una credibilidad suficientes para que pueda ser vendida a una corporación o para que los mercados institucionales de capital público puedan intervenir y proporcionar liquidez. En esencia, el capitalista de riesgo compra una participación en la idea de un emprendedor, la cultiva durante un breve periodo de tiempo y luego sale con la ayuda de un banquero de inversiones.
El nicho del capital riesgo existe debido a la estructura y las reglas de los mercados de capitales. Alguien con una idea o una nueva tecnología no suele tener otra institución a la que acudir. Las leyes de usura limitan el interés que los bancos pueden cobrar por los préstamos, y los riesgos inherentes a las empresas de nueva creación suelen justificar tipos más altos que los permitidos por la ley. Así, los banqueros sólo financiarán una nueva empresa en la medida en que existan activos duros contra los que garantizar la deuda. Y en la actual economía basada en la información, muchas empresas de nueva creación tienen pocos activos duros.
Además, tanto los bancos de inversión como el capital público están limitados por la normativa y las prácticas operativas destinadas a proteger al inversor público. Históricamente, una empresa no podía acceder al mercado público sin unas ventas de unos 15 millones de dólares, unos activos de 10 millones de dólares y un historial de beneficios razonable. Para poner esto en perspectiva, menos del 2% de los más de 5 millones de empresas de Estados Unidos tienen más de 10 millones de dólares de ingresos. Aunque el umbral de la oferta pública inicial se ha reducido recientemente gracias a la emisión de acciones de empresas en fase de desarrollo, en general la ventana de financiación para las empresas con menos de 10 millones de dólares de ingresos sigue cerrada para el empresario.
El capital riesgo llena el vacío existente entre las fuentes de financiación para la innovación (principalmente empresas, organismos públicos y amigos y familiares del empresario) y las fuentes tradicionales de capital de menor coste disponibles para las empresas en funcionamiento. Para llenar ese vacío con éxito es necesario que el sector del capital riesgo ofrezca una rentabilidad de capital suficiente para atraer fondos de capital privado, una rentabilidad atractiva para sus propios participantes y un potencial de subida suficiente para los emprendedores para atraer ideas de alta calidad que generen una alta rentabilidad. En pocas palabras, el reto consiste en obtener una rentabilidad superior de forma sistemática sobre las inversiones en empresas intrínsecamente arriesgadas.
Rendimientos suficientes con un riesgo aceptable
Los inversores en fondos de capital riesgo suelen ser instituciones muy grandes, como fondos de pensiones, empresas financieras, compañías de seguros y dotaciones universitarias, que destinan un pequeño porcentaje de sus fondos totales a inversiones de alto riesgo. Esperan un rendimiento de entre el 25% y el 35% anual a lo largo de la vida de la inversión. Como estas inversiones representan una parte tan pequeña de las carteras de los inversores institucionales, los inversores de capital riesgo tienen mucho margen de maniobra. Lo que lleva a estas instituciones a invertir en un fondo no son las inversiones concretas, sino el historial general de la empresa, la «historia» del fondo y su confianza en los propios socios.
¿Cómo cumplen los inversores de capital riesgo las expectativas de sus inversores con niveles de riesgo aceptables? La respuesta está en su perfil de inversión y en cómo estructuran cada operación.
El perfil de inversión.
Un mito es que los inversores de capital riesgo invierten en buenas personas y buenas ideas. La realidad es que invierten en buenos sectores, es decir, en sectores que son más tolerantes con la competencia que el mercado en su conjunto. En 1980, por ejemplo, casi el 20% de las inversiones de capital riesgo se destinaron a la industria energética. Más recientemente, el flujo de capital se ha desplazado rápidamente desde la ingeniería genética, la venta minorista especializada y el hardware informático hacia los CD-ROM, los multimedia, las telecomunicaciones y las empresas de software. Ahora, más del 25% de los desembolsos se dedican al «espacio» de Internet. La aparente aleatoriedad de estos cambios entre tecnologías y segmentos de la industria es engañosa; el segmento al que se dirigía en cada caso estaba creciendo rápidamente, y su capacidad prometía ser limitada en los próximos cinco años. Para poner esto en contexto, estimamos que menos del 10% de toda la actividad económica de Estados Unidos se produce en segmentos que se prevé que crezcan más del 15% anual en los próximos cinco años.
En efecto, los capitalistas de riesgo se centran en la parte media de la clásica curva en S de la industria. Evitan tanto las primeras etapas, en las que las tecnologías son inciertas y las necesidades del mercado son desconocidas, como las últimas, en las que las sacudidas de la competencia y las consolidaciones son inevitables y las tasas de crecimiento disminuyen drásticamente. Pensemos en el sector de las unidades de disco. En 1983, existían más de 40 empresas financiadas con fondos de riesgo y más de otras 80. A finales de 1984, el valor de mercado de la industria se había desplomado de 5.400 millones de dólares a 1.400 millones. Hoy en día, sólo quedan cinco empresas importantes.
Crecer en los segmentos de alto crecimiento es mucho más fácil que hacerlo en los de bajo, nulo o negativo crecimiento, como sabe todo empresario. En otras palabras, independientemente del talento o el carisma de los empresarios individuales, rara vez reciben el respaldo de un VC si sus negocios están en segmentos de mercado de bajo crecimiento. Lo que estos flujos de inversión reflejan, por tanto, es un patrón consistente de asignación de capital a sectores en los que la mayoría de las empresas tienen probabilidades de tener un buen aspecto a corto plazo.
Durante este período adolescente de crecimiento elevado y acelerado, puede ser extremadamente difícil distinguir a los eventuales ganadores de los perdedores porque sus resultados financieros y sus tasas de crecimiento son sorprendentemente similares. En esta fase, todas las empresas se esfuerzan por ofrecer productos a un mercado hambriento de ellos. Por lo tanto, el desafío crítico para el capitalista de riesgo es identificar una gestión competente que pueda ejecutar, es decir, suministrar la creciente demanda.
El tiempo lo es todo Más del 80% del dinero invertido por los capitalistas de riesgo se destina a la fase adolescente del ciclo de vida de una empresa. En este periodo de crecimiento acelerado, las finanzas tanto de los eventuales ganadores como de los perdedores son sorprendentemente similares.
Elegir el sector equivocado o apostar por un riesgo tecnológico en un segmento de mercado no probado es algo que los VC evitan. Las excepciones a esta regla suelen ser los valores «de concepto», aquellos que son muy prometedores pero que tardan mucho tiempo en tener éxito. Las empresas de ingeniería genética ilustran este punto. En ese sector, el reto del capitalista de riesgo es identificar a los empresarios que pueden hacer avanzar una tecnología clave hasta una determinada fase -aprobación de la FDA, por ejemplo-, momento en el que la empresa puede salir a bolsa o ser vendida a una gran corporación.
Al invertir en áreas con altas tasas de crecimiento, las sociedades de capital de riesgo se limitan principalmente a la capacidad de ejecución de la dirección de la empresa. Las inversiones de capital riesgo en segmentos de alto crecimiento tienen probabilidades de tener oportunidades de salida porque los banqueros de inversión están continuamente buscando nuevas emisiones de alto crecimiento para sacarlas al mercado. Las emisiones serán más fáciles de vender y es probable que soporten valoraciones relativas elevadas y, por tanto, altas comisiones para los banqueros de inversión. Dado el riesgo de este tipo de operaciones, las comisiones de los banqueros de inversión suelen ser del 6% al 8% del dinero recaudado a través de una OPV. Así, un esfuerzo de sólo varios meses por parte de unos pocos profesionales y corredores puede dar lugar a millones de dólares en comisiones.
Si los inversores de capital riesgo son capaces de salir de la empresa y del sector antes de que toque techo, pueden cosechar rendimientos extraordinarios con un riesgo relativamente bajo. Los astutos inversores de capital riesgo operan en un nicho seguro en el que la financiación tradicional de bajo coste no está disponible. Se pueden pagar altas recompensas a los equipos de gestión exitosos, y la inversión institucional estará disponible para proporcionar liquidez en un período relativamente corto de tiempo.
La lógica del acuerdo.
Hay muchas variantes de la estructura básica de la operación, pero sean cuales sean los detalles, la lógica de la operación es siempre la misma: dar a los inversores del fondo de capital riesgo una amplia protección contra las caídas y una posición favorable para la inversión adicional si la empresa resulta ser ganadora.
En una operación típica de puesta en marcha, por ejemplo, el fondo de capital riesgo invertirá 3 millones de dólares a cambio de una posición de participación preferente del 40%, aunque las valoraciones recientes han sido mucho más altas. Las cláusulas preferentes ofrecen una protección a la baja. Por ejemplo, los inversores de capital riesgo reciben una preferencia de liquidación. La cláusula de liquidación simula la deuda, ya que da una preferencia del 100% sobre las acciones ordinarias de la dirección hasta que se devuelvan los 3 millones de dólares del capitalista. En otras palabras, en caso de que la empresa fracase, tienen derecho a todos los activos y la tecnología de la empresa. Además, el acuerdo suele incluir derechos de bloqueo o derechos de voto desproporcionados sobre las decisiones clave, incluida la venta de la empresa o el momento de la salida a bolsa.
Es probable que el contrato también contenga una protección a la baja en forma de cláusulas antidilución, o trinquetes. Dichas cláusulas protegen contra la dilución del capital en caso de que se produzcan posteriores rondas de financiación a valores más bajos. En caso de que la empresa tropiece y tenga que recaudar más dinero a una valoración más baja, la empresa de riesgo recibirá suficientes acciones para mantener su posición de capital original, es decir, el porcentaje total de capital que posee. Este trato preferente suele producirse a expensas de los accionistas comunes, o de la dirección, así como de los inversores que no están afiliados a la empresa de capital riesgo y que no siguen invirtiendo a prorrata.
Alternativamente, si una empresa va bien, los inversores disfrutan de cláusulas alcistas, que a veces les dan derecho a poner dinero adicional en la empresa a un precio predeterminado. Esto significa que los inversores de riesgo pueden aumentar sus participaciones en empresas de éxito a precios inferiores a los del mercado.
Cómo funciona el sector del capital riesgo El sector del capital riesgo tiene cuatro actores principales: los emprendedores que necesitan financiación; los inversores que quieren obtener altos rendimientos; los banqueros de inversión que necesitan empresas para vender; y los inversores de capital riesgo que ganan dinero para sí mismos haciendo un mercado para los otros tres.
Las empresas de capital riesgo también se protegen del riesgo coinvirtiendo con otras empresas. Normalmente, habrá un inversor «principal» y varios «seguidores». Es la excepción, no la regla, que un VC financie una empresa individual por completo. Más bien, las empresas de riesgo prefieren que dos o tres grupos participen en la mayoría de las fases de financiación. Estas relaciones proporcionan una mayor diversificación de la cartera, es decir, la posibilidad de invertir en más operaciones por cada dólar de capital invertido. También reducen la carga de trabajo de los socios de la sociedad de capital riesgo al hacer que otros participen en la evaluación de los riesgos durante el periodo de diligencia debida y en la gestión de la operación. Y la presencia de varias empresas de capital riesgo añade credibilidad. De hecho, algunos observadores han sugerido que el fondo verdaderamente inteligente siempre será un seguidor de las firmas de primer nivel.
Rendimientos atractivos para el VC
A cambio de financiar uno o dos años de la puesta en marcha de una empresa, los capitalistas de riesgo esperan un retorno del capital diez veces superior en cinco años. En combinación con la posición preferente, se trata de un capital de muy alto coste: un préstamo con un tipo de interés compuesto anual del 58% que no se puede pagar por adelantado. Pero ese tipo es necesario para obtener una rentabilidad media del fondo superior al 20%. Los fondos están estructurados para garantizar a los socios unos ingresos cómodos mientras trabajan para generar esos rendimientos. Los socios de capital riesgo se comprometen a devolver todo el capital de los inversores antes de compartir los beneficios. Sin embargo, el fondo suele sufragar el presupuesto operativo anual de los inversores -entre el 2% y el 3% del capital total del pool-, que asumen como comisión de gestión independientemente de los resultados del fondo. Si hay un fondo común de 100 millones de dólares y cuatro o cinco socios, por ejemplo, los socios tienen esencialmente asegurados salarios de 200.000 a 400.000 dólares más gastos de funcionamiento durante siete a diez años. (Si el fondo fracasa, por supuesto, el grupo no podrá recaudar fondos en el futuro). Compare esas cifras con el primer fondo de Tommy Davis y Arthur Rock, que ascendía a 5 millones de dólares pero tenía una comisión de gestión total de sólo 75.000 dólares al año.
La verdadera ventaja reside en la revalorización de la cartera. Los inversores se llevan entre el 70% y el 80% de las ganancias; los capitalistas de riesgo se llevan el 20% o el 30% restante. La cantidad de dinero que recibe cualquier socio más allá del salario está en función del crecimiento total del valor de la cartera y de la cantidad de dinero gestionada por socio. (Véase la exposición «Pago por rendimiento»)
Pago por rendimiento
¿Qué papel juega el capitalista de riesgo en la maximización del crecimiento del valor de la cartera? En un mundo ideal, todas las inversiones de la empresa serían ganadoras. Pero el mundo no es ideal; incluso con la mejor gestión, las probabilidades de fracaso de cualquier empresa individual son altas.
De media, los buenos planes, personas y empresas sólo tienen éxito una de cada diez veces. Para ver por qué, considere que hay muchos componentes críticos para el éxito de una empresa. Las mejores empresas podrían tener una probabilidad del 80% de tener éxito en cada uno de ellos. Pero incluso con estas probabilidades, la probabilidad de éxito final será inferior al 20% porque fallar en la ejecución de cualquiera de los componentes puede torpedear toda la empresa.
Si una sola de las variables desciende a una probabilidad del 50%, la posibilidad de éxito combinada cae al 10%.
Estas probabilidades se dan en las carteras de capital riesgo: más de la mitad de las empresas, en el mejor de los casos, sólo devolverán la inversión original y, en el peor, serán pérdidas totales. Sin embargo, teniendo en cuenta el enfoque de la cartera y la estructura de las operaciones que utilizan las sociedades de capital riesgo, sólo entre el 10% y el 20% de las empresas financiadas tienen que ser auténticas ganadoras para alcanzar la tasa de rentabilidad prevista del 25% al 30%. De hecho, la reputación de las sociedades de capital riesgo se construye a menudo sobre la base de una o dos buenas inversiones.
A continuación se muestra un desglose típico del rendimiento de la cartera por cada 1.000 dólares invertidos:
La mayoría de los fondos de capital riesgo distribuyen su tiempo entre muchas actividades (véase la exposición «Cómo emplean su tiempo los inversores de capital riesgo»). Deben identificar y atraer nuevas operaciones, supervisar las existentes, asignar capital adicional a las operaciones más exitosas y ayudar con las opciones de salida. Los inversores astutos son capaces de distribuir su tiempo sabiamente entre las distintas funciones y operaciones.
Cómo emplean su tiempo los inversores de capital riesgo
Suponiendo que cada socio tenga una cartera típica de diez empresas y un año de trabajo de 2.000 horas, la cantidad de tiempo dedicada a cada empresa con cada actividad es relativamente pequeña. Si el tiempo total que se dedica a las empresas de la cartera sirviendo como directores y actuando como consultores es del 40%, entonces los socios pasan 800 horas al año con las empresas de la cartera. Eso permite dedicar sólo 80 horas al año por empresa, menos de 2 horas a la semana.
La imagen popular de los capitalistas de riesgo como sabios asesores se contradice con la realidad de sus horarios. El incentivo financiero para los socios de la empresa de capital riesgo es gestionar la mayor cantidad de dinero posible. Cuanto más dinero gestionan, menos tiempo tienen para cuidar y asesorar a los emprendedores. De hecho, ahora se están añadiendo «directores generales virtuales» al fondo de capital para asesorar a la dirección de la empresa, que es el papel que solían desempeñar los VC.
El fondo de capital riesgo actual es estructuralmente similar a sus predecesores de finales de los años 70 y principios de los 80: la sociedad incluye tanto socios limitados como generales, y la vida del fondo es de siete a diez años. (El fondo realiza inversiones en el transcurso de los dos o tres primeros años, y cualquier inversión está activa durante un máximo de cinco años. El fondo cosecha los rendimientos durante los últimos dos o tres años). Sin embargo, tanto el tamaño del fondo típico como la cantidad de dinero gestionada por socio han cambiado drásticamente. En 1980, el fondo medio era de unos 20 millones de dólares, y sus dos o tres socios generales gestionaban cada uno de tres a cinco inversiones. Esto dejaba mucho tiempo a los socios de capital riesgo para trabajar directamente con las empresas, aportando su experiencia y conocimientos del sector. En la actualidad, el fondo medio es diez veces mayor y cada socio gestiona entre dos y cinco veces más inversiones. No es de extrañar, por tanto, que los socios suelan tener muchos menos conocimientos sobre el sector y la tecnología que los emprendedores.
La ventaja para los emprendedores
Aunque la estructura de los acuerdos de capital riesgo parece poner a los emprendedores en gran desventaja, siguen presentando muchos más planes de los que realmente se financian, normalmente en una proporción de más de diez a uno. ¿Por qué personas aparentemente brillantes y capaces buscan un capital de tan alto coste?
Las empresas de capital riesgo atraen a personas con talento apelando a una mentalidad de «lotería». A pesar del alto riesgo de fracaso de las nuevas empresas, los ingenieros y empresarios abandonan sus puestos de trabajo porque no pueden o no quieren percibir lo arriesgada que puede ser una start-up. Su situación puede compararse a la de los esperanzados jugadores de baloncesto de instituto, que dedican horas a su deporte a pesar de las abrumadoras probabilidades de convertirse en profesionales y obtener ingresos millonarios. Pero quizá el comportamiento del emprendedor no sea tan irracional.
Considere las opciones. Los emprendedores -y sus amigos y familiares- suelen carecer de fondos para financiar la oportunidad. Muchos emprendedores también reconocen los riesgos de iniciar sus propios negocios, por lo que evitan utilizar su propio dinero. Algunos también reconocen que no poseen todo el talento y las habilidades necesarias para hacer crecer y dirigir un negocio con éxito.
La mayoría de los emprendedores y equipos de gestión que ponen en marcha nuevas empresas provienen de corporaciones o, más recientemente, de universidades. Esto es lógico porque casi todo el dinero de la investigación básica, y por lo tanto de la invención, proviene de la financiación corporativa o gubernamental. Pero esas instituciones son mejores para ayudar a la gente a encontrar nuevas ideas que para convertirlas en nuevas empresas (véase la exposición «¿Quién más financia la innovación?»). Los emprendedores reconocen que su ventaja en las empresas o universidades está limitada por la estructura salarial de la institución. El VC no tiene esos topes.
La reducción de tamaño y la reingeniería han destrozado la seguridad histórica del empleo corporativo. La corporación ha mostrado a los empleados su versión de la lealtad. Los buenos empleados de hoy en día reconocen la inseguridad inherente a sus puestos y, a cambio, tienen poca lealtad ellos mismos.
Además, Estados Unidos es único en su disposición a aceptar la asunción de riesgos y el espíritu empresarial. A diferencia de muchas culturas del Lejano Oriente y de Europa, la cultura de los Estados Unidos concede poco o ningún estigma al hecho de probar y fracasar en una nueva empresa. Abandonar una empresa y volver a ella suele ser recompensado.
Por todas estas razones, el capital riesgo es un negocio atractivo para los emprendedores. Aquellos que carecen de nuevas ideas, fondos, habilidades o tolerancia al riesgo para iniciar algo por sí mismos pueden estar muy dispuestos a ser contratados en una empresa bien financiada y apoyada. La formación corporativa y académica proporciona muchas de las habilidades tecnológicas y empresariales necesarias para la tarea, mientras que el capital riesgo aporta tanto la financiación como una estructura de recompensa económica mucho más allá de lo que las corporaciones o las universidades se pueden permitir. Incluso si un fundador acaba siendo degradado a medida que la empresa crece, puede seguir enriqueciéndose porque el valor de las acciones superará con creces el valor de cualquier salario que se pierda.
Entendiendo cómo funciona realmente el capital riesgo, los emprendedores astutos pueden mitigar sus riesgos y aumentar sus recompensas potenciales. Muchos empresarios cometen el error de pensar que los capitalistas de riesgo buscan buenas ideas cuando, en realidad, lo que buscan son buenos gestores en determinados segmentos de la industria. Así pues, el valor de cualquier individuo para un VC está en función de las siguientes condiciones:
- el número de personas dentro del sector de alto crecimiento que están cualificadas para el puesto;
- el puesto en sí (director general, director financiero, vicepresidente de R&D, técnico);
- la adecuación de las habilidades, la reputación y los incentivos de la persona a la empresa de capital riesgo;
- la disposición a asumir riesgos; y
- la capacidad de venderse.
- ¿Quién formará parte de nuestro consejo de administración y cuál es el cargo de esa persona en la sociedad de capital riesgo?
- ¿Cuántos otros consejos de administración tiene el VC?
- ¿Alguna vez el VC ha escrito y financiado su propio plan de negocios con éxito?
- ¿Cuál es, en su caso, la experiencia operativa o técnica directa del VC en este segmento de la industria?
- ¿Cuál es la reputación de la firma con los empresarios que han sido despedidos o involucrados en empresas sin éxito?
Los emprendedores que satisfacen estas condiciones llegan a la mesa con una fuerte posición negociadora. El candidato ideal también tendrá una trayectoria empresarial, preferiblemente en una anterior salida a bolsa con éxito, que haga que el VC se sienta cómodo. Su reputación será tal que la inversión en él se considerará un riesgo prudente. Los VCs quieren invertir en gente probada y exitosa.
Al igual que los VCs, los emprendedores necesitan hacer sus propias evaluaciones de los fundamentos de la industria, las habilidades y la financiación necesaria, y la probabilidad de éxito en un plazo razonablemente corto. Muchos empresarios excelentes se sienten frustrados por lo que consideran un proceso de negociación y una posición de capital injustos. No entienden la economía básica del negocio de las empresas y la falta de alternativas financieras a su disposición. Las sociedades de capital riesgo suelen estar en posición de poder por ser la única fuente de capital y por tener la capacidad de influir en la red. Sin embargo, la falta de buenos gestores que puedan hacer frente a la incertidumbre, el alto crecimiento y el alto riesgo puede servir de palanca al empresario verdaderamente competente. Los emprendedores que son buscados por las sociedades de capital riesgo competidoras harían bien en plantearse las siguientes preguntas:
El socio de VC con experiencia sólida y habilidad probada es un verdadero «compañero de ruta». La mayoría de los VC, sin embargo, nunca han trabajado en la industria financiada o nunca han estado en un ciclo de baja. Y, por desgracia, muchos empresarios están ensimismados y creen que sus propias ideas o habilidades son la clave del éxito. De hecho, las habilidades financieras y empresariales del VC desempeñan un papel importante en el éxito final de la empresa. Además, toda empresa pasa por un ciclo de vida; cada etapa requiere un conjunto diferente de habilidades de gestión. La persona que pone en marcha la empresa rara vez es la que puede hacerla crecer, y esa persona rara vez es la que puede dirigir una empresa mucho más grande. Por lo tanto, es poco probable que el fundador sea la misma persona que saque a la empresa a bolsa.
En última instancia, el emprendedor tiene que demostrar al inversor de capital riesgo que su equipo y su idea encajan en el enfoque actual del VC y que su participación en el capital y sus habilidades de gestión harán que el trabajo del VC sea más fácil y los rendimientos más altos. Cuando el emprendedor entiende las necesidades de la fuente de financiación y establece las expectativas de forma adecuada, tanto el capitalista como el emprendedor pueden obtener grandes beneficios.
Aunque el capital riesgo ha crecido de forma espectacular en los últimos diez años, todavía constituye sólo una pequeña parte de la economía estadounidense. Por tanto, en principio, podría crecer exponencialmente. Sin embargo, es más probable que la naturaleza cíclica de los mercados públicos, con sus históricos auges y caídas, frene el crecimiento del sector. Actualmente, las empresas salen a bolsa con valoraciones de cientos de millones de dólares sin ganar ni un céntimo. Y si la historia sirve de guía, la mayoría de estas empresas nunca lo harán.
El sistema descrito aquí funciona bien para los actores a los que sirve: empresarios, inversores institucionales, banqueros de inversión y los propios capitalistas de riesgo. También sirve al elenco de apoyo de abogados, asesores y contables. Si satisface las necesidades del público inversor sigue siendo una cuestión abierta.
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