Discounted Cash Flow Valuation Excel

Come investitore, è importante essere in grado di valutare il valore degli investimenti attuali e delle opportunità di investimento future.

Il profitto che può essere materializzato come investitore/proprietario d’azienda non si limita ai dividendi/profitti. Il valore finale di vendita del bene è una parte importante del vostro ritorno complessivo.

Ci sono numerosi metodi di valutazione attualmente utilizzati sul mercato:

• valutazione relativa,
• valore patrimoniale netto,
• flussi di cassa attualizzati, e
• comps di mercato.

Il flusso di cassa attualizzato è un metodo di valutazione molto usato, spesso utilizzato per valutare aziende con forti proiezioni di flusso di cassa futuro.

Questo è l’unico metodo che assegna più importanza alla capacità di generazione di cassa futura dell’azienda – non al flusso di cassa corrente.

Il nostro modello di valutazione del flusso di cassa attualizzato è progettato per assistervi nel viaggio della valutazione. Il modello viene fornito con vari scenari insieme all’analisi della sensibilità.

Leggi questo tutorial Excel per scoprire come puoi facilmente stimare il valore attuale netto delle tue partecipazioni con il nostro modello gratuito, passo dopo passo.

Che cos’è la valutazione scontata dei flussi di cassa?

I flussi di cassa scontati ti permettono di valutare le tue partecipazioni oggi sulla base dei flussi di cassa che verranno generati nel periodo futuro. Questi flussi di cassa sono poi scontati usando un tasso di sconto, chiamato “costo del capitale”, per arrivare al valore attuale dell’investimento.

La ragione dietro l’attualizzazione dei flussi di cassa è che il valore di $1 da guadagnare in futuro potrebbe non essere lo stesso di quello di oggi.

Il valore calcolato attraverso questo metodo viene poi confrontato con il costo dell’investimento oggi per valutare se lo stesso è redditizio o meno. Un valore più alto rispetto al suo costo di acquisizione denota che un’opportunità redditizia può essere materializzata dall’investitore.

Gli elementi che fanno parte del valore attuale netto (formula VAN) sono:

• Flussi di cassa nel periodo futuro: Questo rappresenta il reddito guadagnato in contanti su un dato titolo o investimento sotto forma di interesse, dividendo o profitto. Per saperne di più sui tipi di flussi di cassa, clicca qui.
• Tasso di sconto o costo del capitale: Questo è il tasso di rendimento richiesto che un investitore medio si aspetta di ricevere dall’investimento. Lo stesso è anche indicato come il costo medio ponderato del capitale. Per saperne di più sul tasso di sconto, clicca qui.
• Numero di anni in proiezione: I flussi di cassa guadagnati sono scontati al costo del capitale per il periodo a cui si riferisce. Di solito il periodo può essere mensile, trimestrale o annuale a seconda della frequenza dei flussi di cassa.
• Valore terminale: I flussi di cassa di un investimento possono durare per un periodo infinito (teoricamente). Un investitore non può sempre determinare correttamente il periodo per il quale continuerà a ricevere i flussi di cassa. Il concetto di valore terminale è usato per risolvere questo problema.

Un singolo valore è stimato alla fine di 5 o 10 anni che è il rappresentante del valore totale nel periodo futuro. Lo stesso viene poi attualizzato al costo del capitale per arrivare al valore attuale netto (NPV).

Ci sono molteplici formule per calcolare il valore terminale. I metodi principali sono:

• Multiplo di uscita (EBITDA o vendite o multiplo PE),
• Tasso di crescita perpetuo, e
• Nessuna formula di crescita.

Per conoscere le formule di cui sopra in dettaglio, clicca qui.

Come usare il modello

È possibile eseguire il proprio modello di valutazione DCF inserendo alcuni dati di base nel modello. In questo articolo, scomponiamo l’intera procedura in semplici passi.

Per usare il modello, dovrete sostituire i dati che sono in blu con le vostre informazioni.

Contenuti del modello

I principali elementi di questo modello sono:

1. Data della valutazione: Inserire la data della valutazione. La data di valutazione determina il periodo per il quale i flussi di cassa saranno scontati.

Nel nostro modello, le stime sono state preparate per un periodo di 10 anni e i flussi di cassa sono scontati su base annuale. L’input riguarda il campo evidenziato nello screenshot qui sotto:

1. Entrate: Le entrate dell’anno precedente fungono da base per la proiezione delle entrate future. Potete controllare il bilancio dell’anno precedente per accertare il totale delle entrate guadagnate.

Dopo aver inserito le entrate, le entrate future saranno calcolate automaticamente in base al tasso di crescita delle entrate a breve e lungo termine.

1. EBITDA: Dovete riempire questa sezione con l’EBITDA guadagnato nell’anno precedente. Questo dovrebbe essere estratto dal bilancio dell’anno precedente. Dopo aver compilato l’EBITDA, il modello convertirà automaticamente l’importo dell’EBITDA in una percentuale del tasso basato sulle entrate.

Il tasso calcolato sopra viene applicato alle entrate previste (calcolate nella sezione precedente) per arrivare alle cifre dell’EBITDA negli anni futuri. Questo sarà ulteriormente aggiustato per arrivare ai flussi di cassa netti.

1. Deprezzamento e ammortamento: Per calcolare l’imposta sui profitti previsti dell’azienda, è necessario prima dedurre la cifra di ammortamento (e/o ammortamento) dall’EBITDA calcolato sopra.

Dopo aver inserito la cifra di ammortamento (e/o ammortamento), il modello la convertirà automaticamente in percentuale delle entrate e la applicherà alle cifre delle entrate previste per arrivare alle stime future.

Dopo aver calcolato le tasse, la cifra del deprezzamento e dell’ammortamento sarà nuovamente aggiunta al flusso di cassa, poiché si tratta di una voce non monetaria.

1. Spese di capitale: Denota l’importo speso dall’azienda per l’acquisizione di immobilizzazioni.

È possibile visualizzare la cifra delle spese in conto capitale dal rendiconto finanziario dell’anno precedente e che viene presa come base per le proiezioni future. L’importo sarà poi convertito come percentuale delle vendite e applicato alle cifre delle entrate future per arrivare alle cifre delle spese di capitale previste.

1. Capitale di lavoro: Il capitale d’esercizio è la differenza tra le attività correnti e le passività correnti. I cambiamenti netti nel capitale d’esercizio sono aggiustati nelle proiezioni del free cash flow per arrivare alla cifra del free cash flow.

Si può accertare la cifra dal bilancio dell’anno precedente.

Analogamente, la variazione delle attività e passività operative rappresenta attività e passività correnti non liquide come crediti e inventario e sono trattate allo stesso modo delle variazioni del capitale circolante.

1. Tasso di sconto: Il tasso di sconto è il tasso di rendimento richiesto al di sotto del quale l’opportunità di investimento è considerata un uso non ottimale del denaro. Le fonti di capitale (compreso il capitale proprio, le azioni privilegiate, le obbligazioni, il debito, ecc.) sono considerate nel calcolo del tasso di sconto o del costo medio ponderato del capitale. Il tasso di sconto è una media ponderata del costo del capitale proprio e del costo del debito. Fondamentalmente è il ritorno richiesto dall’investitore al posto del rischio finanziario assunto per investire nel progetto. Si può anche considerare l’IRR (tasso interno di rendimento) come tasso di sconto per valutare un investimento.

1. Sensibilità del tasso di sconto: Il futuro è incerto. Al fine di determinare la valutazione dell’investimento nel caso di cambiamenti avversi o favorevoli nell’economia, è possibile manipolare le cifre utilizzando l’opzione di analisi della sensibilità nel modello.

Il fattore di sensibilità sarà quindi applicato al tasso di sconto mostrando i tre diversi scenari.

Questo può essere illustrato utilizzando un esempio. Se il tasso di sconto stimato per la vostra azienda è del 12% e la sensibilità del tasso di sconto è dell’1%, il tasso di sconto nei diversi scenari sarà:

• Caso 1 = 12%
• Caso 2= (12%+1%) = 13%
• Caso 3 = (12%-1%) = 11%

Il moltiplicatore del valore attuale risultante sarà rappresentato nel template come segue:

Per saperne di più, clicca qui.

1. Aliquota fiscale: Dovete inserire l’aliquota d’imposta societaria nel caso di valutazione aziendale o l’aliquota d’imposta individuale nel caso di persone fisiche.

1. Tasso di crescita dei ricavi a breve e lungo termine: Utilizzato per calcolare il tasso di crescita delle entrate per il periodo previsto. Il tasso di crescita a breve termine rappresenta l’aumento delle vendite per il periodo previsto.

Il tasso di crescita a lungo termine rappresenta l’assunzione che l’azienda crescerà perpetuamente a questo particolare tasso ed è usato per calcolare il valore terminale.

Svantaggi della Valutazione dei Flussi di Cassa Scontati

• L’uso degli aspetti fondamentali delle operazioni di business tra cui il tasso di crescita, il tasso di sconto, i flussi di cassa liberi dalle operazioni ecc. vi permetterà di calcolare il valore intrinseco di un investimento.
• E’ possibile utilizzare il metodo per valutare l’intera azienda o solo alcuni componenti di essa.
• Assegna correttamente il peso ai flussi di cassa in base al periodo di proiezione e prende in considerazione il valore temporale del denaro.
• Consente di confrontare il costo del capitale con il tasso di rendimento previsto, cosa che non è possibile in altri metodi di valutazione.
• Il metodo fa l’uso di flussi di cassa puri piuttosto che i guadagni che possono essere manipolati da politiche contabili e regole di ammortamento.
• E’ l’unico metodo che calcola il valore del business basato su risultati futuri piuttosto che applicare multipli sui risultati storici.
• Il metodo può anche prendere in considerazione valutazioni levered e unlevered. Il DCF levered misura il valore del solo patrimonio netto, mentre il DCF unlevered valuta l’azienda nel suo complesso, compreso il debito. Si può semplicemente dedurre il debito netto dal valore DCF unlevered per ottenere il valore del capitale netto.

Limitazioni del metodo

• Uno degli elementi principali della valutazione del flusso di cassa scontato, cioè il tasso di sconto, è un presupposto e può essere diverso per diversi gruppi di investitori, e può cambiare nel corso del tempo. Il costo del capitale netto e il costo del debito non sono mai statici, dato che il rischio finanziario continua ad evolversi per un’azienda.
• Il metodo potrebbe non essere applicabile ai casi in cui i progetti sono molto complicati e i flussi di cassa sono altamente erratici.
• La metodologia del FDC non può essere usata per molte startup tecnologiche il cui focus è la crescita della base di utenti rispetto alla crescita dei flussi di cassa liberi.
• In base al metodo, la spesa di capitale è proiettata considerando un tasso costante, mentre questo potrebbe non essere il caso nella vita reale. Per esempio, se state pensando di espandere il vostro business nell’anno 5, la spesa di capitale può essere più alta nell’anno 5 rispetto agli altri anni.
• La quota di valore terminale nella cifra complessiva di valutazione può essere molto più alta di quella dei flussi di cassa operativi. Quindi la valutazione dipende in gran parte dal valore terminale.

Questi fattori non squalificano il modello di flusso di cassa scontato; solo che bisogna analizzare attentamente i valori finali e le ipotesi prese.

Confronto con altri metodi di valutazione

Non c’è un unico modello di valutazione che si può applicare a tutte le situazioni. La scelta del metodo appropriato dipenderà dalla disponibilità e dall’accuratezza degli input di base, dalla natura del settore, dalle caratteristiche dell’investimento e dalla fase di sviluppo dell’azienda.

Il modello dei flussi di cassa attualizzati è anche adatto per le aziende che non pagano dividendi o che fanno pagamenti irregolari di dividendi, o per le aziende che hanno flussi di entrate multiple. È più adatto per le aziende che hanno una storia operativa dettagliata.

Per l’analisi dettagliata dei diversi metodi, clicca qui.

Conclusione

Anche se il metodo è ampiamente usato dagli investitori, a volte può produrre cifre fuorvianti. Può succedere nel caso in cui l’azienda venda le sue attività per gonfiare i flussi di cassa, mentre i guadagni reali dell’azienda possono essere zero o trascurabili.

D’altra parte, se lo si usa saggiamente, specialmente considerando ogni dettaglio minore che è stato usato nel calcolo dei flussi di cassa, il metodo è considerato il modello di valutazione più affidabile.

Quando si usa il DCF in combinazione con altri metodi di valutazione, la maggior parte delle mancanze individuali dei diversi metodi vengono eliminate e si ottiene una valutazione giusta.