Discounted Cash Flow Valuation Excel

En tant qu’investisseur, il est important de pouvoir évaluer la valeur des investissements actuels et des futures opportunités d’investissement.

Le profit qui peut être matérialisé en tant qu’investisseur/propriétaire d’entreprise ne se limite pas aux dividendes/profits. La valeur de vente finale de l’actif est une partie importante de votre rendement global.

Il existe de nombreuses méthodes d’évaluation actuellement utilisées sur le marché :

• évaluation relative,
• valeur nette des actifs,
• flux de trésorerie actualisés et
• comparaisons de marché.

L’actualisation des flux de trésorerie est une méthode d’évaluation très répandue, souvent utilisée pour évaluer les entreprises ayant de fortes projections de flux de trésorerie futurs.

C’est la seule méthode qui attribue plus d’importance à la capacité de génération de trésorerie future de l’entreprise – et non aux flux de trésorerie actuels.

Notre modèle d’évaluation des flux de trésorerie actualisés est conçu pour vous aider dans le parcours de l’évaluation. Le modèle est accompagné de divers scénarios ainsi que d’une analyse de sensibilité.

Lisez ce tutoriel Excel pour découvrir comment vous pouvez facilement estimer la valeur actuelle nette de vos participations avec notre modèle gratuit, étape par étape.

Qu’est-ce que l’évaluation par flux de trésorerie actualisés ?

L’actualisation des flux de trésorerie vous permet d’évaluer vos participations aujourd’hui sur la base des flux de trésorerie qui seront générés sur la période future. Ces flux de trésorerie sont ensuite actualisés à l’aide d’un taux d’actualisation, appelé  » coût du capital « , pour obtenir la valeur actuelle de l’investissement.

La raison de l’actualisation des flux de trésorerie est que la valeur de 1 $ à gagner dans le futur peut ne pas être la même que celle d’aujourd’hui.

La valeur calculée par cette méthode est ensuite comparée au coût de l’investissement aujourd’hui pour évaluer si le même est rentable ou non. Une valeur plus élevée par rapport à son coût d’acquisition dénote qu’une opportunité rentable peut être matérialisée par l’investisseur.

Les éléments qui font partie de la valeur actuelle nette (formule NPV) sont :

• Flux de trésorerie sur la période future : Cela représente le revenu gagné en espèces sur un titre ou un investissement donné sous forme d’intérêts, de dividendes ou de bénéfices. Pour en savoir plus sur les types de flux de trésorerie, cliquez ici.
• Taux d’actualisation ou coût du capital : Il s’agit du taux de rendement requis qu’un investisseur moyen s’attend à recevoir de l’investissement. Ce même taux est également appelé le coût moyen pondéré du capital. Pour en savoir plus sur le taux d’actualisation, cliquez ici.
• Nombre d’années de projection : Les flux de trésorerie gagnés sont actualisés au coût du capital pour la période à laquelle il se rapporte. Habituellement, la période peut être mensuelle, trimestrielle ou annuelle en fonction de la fréquence des flux de trésorerie.
• Valeur terminale : Les flux de trésorerie d’un investissement peuvent courir sur une période infinie (théoriquement). Un investisseur ne peut pas toujours déterminer correctement la période pendant laquelle il continuera à recevoir les flux de trésorerie. Le concept de valeur terminale est utilisé pour résoudre ce problème.

On estime une valeur unique au bout de 5 ou 10 ans qui est représentative de la valeur totale sur la période future. Cette même valeur est ensuite actualisée au coût du capital pour obtenir la valeur actuelle nette (VAN).

Il existe de multiples formules pour calculer la valeur terminale. Les principales méthodes sont :

• Multiple de sortie (EBITDA ou ventes ou multiple PE),
• Taux de croissance perpétuel, et
• Formule sans croissance.

Pour connaître les formules ci-dessus en détail, cliquez ici.

Comment utiliser le modèle

Vous pouvez exécuter votre propre modèle d’évaluation DCF en insérant quelques données de base dans le modèle. Dans cet article, nous décomposons toute la procédure en étapes simples.

Pour utiliser le modèle, vous devrez remplacer les données qui sont en bleu par vos propres informations.

Contenu du modèle

Les principaux éléments de ce modèle sont :

1. Date de l’évaluation : Saisissez la date de l’évaluation. La date d’évaluation détermine la période pour laquelle les flux de trésorerie seront actualisés.

Dans notre modèle, les estimations ont été préparées pour une période de 10 ans et les flux de trésorerie sont actualisés sur une base annuelle. La saisie affecte le champ mis en évidence dans la capture d’écran ci-dessous :

1. Revenu : Le revenu de l’année précédente sert de base pour projeter le revenu futur. Vous pouvez consulter les états financiers de l’année précédente pour vérifier le revenu total gagné.

Après avoir saisi le revenu, le revenu futur sera automatiquement calculé en fonction du taux de croissance du revenu à court et à long terme.

1. EBITDA : Vous devez remplir cette section avec l’EBITDA gagné au cours de l’année précédente. Cela devrait être extrait des états financiers de l’année précédente. Après avoir rempli l’EBITDA, le modèle convertira automatiquement le montant de l’EBITDA en un pourcentage du taux basé sur le revenu.

Le taux calculé ci-dessus est appliqué au revenu projeté (calculé dans la section précédente) pour arriver aux chiffres de l’EBITDA dans les années futures. Celui-ci sera ensuite ajusté pour obtenir les flux de trésorerie nets.

1. Dépréciation et amortissement : Afin de calculer l’impôt sur les bénéfices projetés de l’entreprise, vous devez d’abord déduire le chiffre de la dépréciation (et/ou de l’amortissement) de l’EBITDA calculé ci-dessus.

Après avoir saisi le chiffre de la dépréciation (et/ou de l’amortissement), le modèle le convertira automatiquement en pourcentage des recettes et l’appliquera aux chiffres des recettes projetées pour obtenir les estimations futures.

Après avoir calculé la taxe, le chiffre de la dépréciation et de l’amortissement sera à nouveau ajouté au flux de trésorerie, car il s’agit d’un élément non monétaire.

1. Dépenses en capital : Il désigne le montant dépensé par l’entreprise pour l’acquisition d’actifs fixes.

Vous pouvez consulter le chiffre des dépenses en capital à partir du tableau des flux de trésorerie de l’année précédente et qui est pris comme base pour les projections futures. Le montant sera ensuite converti en pourcentage des ventes et appliqué aux chiffres des recettes futures pour obtenir les chiffres des dépenses en capital projetées.

1. Le fonds de roulement : Le fonds de roulement est la différence entre l’actif et le passif à court terme. Les variations nettes du fonds de roulement sont ajustées dans les projections de flux de trésorerie disponibles pour obtenir le chiffre des flux de trésorerie disponibles.

Vous pouvez vérifier le chiffre à partir du bilan de l’année précédente.

De même, la variation de l’actif et du passif d’exploitation représente les actifs et passifs courants non monétaires tels que les comptes clients et les stocks et sont traités de la même manière que les variations du fonds de roulement.

1. Taux d’actualisation : Le taux d’actualisation est le taux de rendement requis en dessous duquel l’opportunité d’investissement est considérée comme une utilisation non optimale des liquidités. Les sources de capital (y compris les actions, les actions préférentielles, les débentures, la dette, etc.) sont prises en compte lors du calcul du taux d’actualisation ou du coût moyen pondéré du capital. Le taux d’actualisation est une moyenne pondérée du coût des capitaux propres et du coût de la dette. Il s’agit essentiellement du rendement recherché par l’investisseur en lieu et place du risque financier pris pour investir dans le projet. Vous pouvez également considérer le TRI (taux de rendement interne) comme taux d’actualisation pour évaluer un investissement.

1. Sensibilité du taux d’actualisation : L’avenir est incertain. Afin de déterminer la valorisation de l’investissement en cas d’évolution défavorable ou favorable de l’économie, vous pouvez manipuler les chiffres à l’aide de l’option d’analyse de sensibilité du modèle.

Le facteur de sensibilité sera ensuite appliqué au taux d’actualisation présentant les trois différents scénarios.

Ceci peut être illustré à l’aide d’un exemple. Si le taux d’actualisation estimé pour votre entreprise est de 12 % et que la sensibilité au taux d’actualisation est de 1 %, le taux d’actualisation dans différents scénarios sera :

• Cas 1 = 12 %
• Cas 2= (12 %+1 %) = 13 %
• Cas 3 = (12 %-1 %) = 11 %

Le multiplicateur de valeur actuelle résultant sera représenté dans le modèle comme suit :

Pour en savoir plus, cliquez ici.

1. Taux d’imposition : Vous devez saisir le taux d’imposition des sociétés en cas d’évaluation d’une entreprise ou le taux d’imposition des particuliers en cas de personnes physiques.

1. Taux de croissance des revenus à court et long terme : Utilisé pour calculer le taux de croissance des revenus pour la période projetée. Le taux de croissance à court terme représente l’augmentation des ventes pour la période projetée.

Le taux de croissance à long terme représente l’hypothèse que l’entreprise croîtra perpétuellement à ce taux particulier et est utilisé pour calculer la valeur terminale.

Avantages de l’évaluation des flux de trésorerie actualisés

• L’utilisation des aspects fondamentaux des opérations commerciales, notamment le taux de croissance, le taux d’actualisation, les flux de trésorerie libres liés aux opérations, etc. vous permettra de calculer la valeur intrinsèque d’un investissement.
• Vous pouvez utiliser la méthode pour évaluer l’ensemble de l’entreprise ou seulement certains de ses composants.
• Elle attribue correctement le poids des flux de trésorerie en fonction de la période faisant l’objet de projections et tient compte de la valeur temporelle de l’argent.
• Elle vous permet de comparer le coût du capital au taux de rendement projeté, ce qui n’est pas possible dans d’autres méthodes d’évaluation.
• La méthode fait appel aux flux de trésorerie purs plutôt qu’aux bénéfices qui peuvent être manipulés par les politiques comptables et les règles d’amortissement.
• C’est la seule méthode qui calcule la valeur de l’entreprise sur la base des résultats futurs plutôt que d’appliquer des multiples sur les résultats historiques.
• La méthode peut également prendre en compte les évaluations avec et sans effet de levier. Le DCF à effet de levier mesure la valeur des fonds propres seuls alors que le DCF sans effet de levier évalue l’entreprise dans son ensemble, y compris la dette. Il suffit de déduire la dette nette de la valeur du DCF unlevered pour obtenir la valeur des capitaux propres.

Limites de la méthode

• L’un des principaux éléments de l’évaluation des flux de trésorerie actualisés, à savoir le taux d’actualisation, est une hypothèse et peut être différent pour différents ensembles d’investisseurs, et peut changer au fil du temps. Le coût des capitaux propres et le coût de la dette ne sont jamais statiques car le risque financier continue d’évoluer pour une entreprise.
• La méthode pourrait ne pas être applicable aux cas où les projets sont fortement compliqués et les flux de trésorerie sont très erratiques.
• La méthodologie DCF ne peut pas être utilisée pour de nombreuses startups technologiques dont l’accent est mis sur la croissance de la base d’utilisateurs par rapport à la croissance des flux de trésorerie disponibles.
• Selon la méthode, les dépenses en capital sont projetées en considérant un taux constant, alors que cela peut ne pas être le cas dans la vie réelle. Par exemple, si vous envisagez d’étendre votre entreprise au cours de l’année 5, les dépenses en capital peuvent être plus élevées au cours de l’année 5 par rapport aux autres années.
• La part de la valeur terminale dans le chiffre global de l’évaluation peut être beaucoup plus élevée que celle des flux de trésorerie d’exploitation. Ainsi, l’évaluation dépend largement de la valeur terminale.

Ces facteurs ne disqualifient pas le modèle d’actualisation des flux de trésorerie ; simplement, vous devez analyser soigneusement les valeurs finales et les hypothèses prises.

Comparaison avec d’autres méthodes d’évaluation

Il n’existe pas de modèle d’évaluation unique que vous pouvez appliquer à toutes les situations. Le choix de la méthode appropriée dépendra de la disponibilité et de l’exactitude des données de base, de la nature du secteur, des caractéristiques de l’investissement et du stade de développement de l’entreprise.

Le modèle d’actualisation des flux de trésorerie convient également aux entreprises qui ne versent pas de dividendes ou qui en versent de manière irrégulière, ou encore aux entreprises ayant plusieurs flux de revenus. Il convient mieux aux entreprises ayant un historique opérationnel détaillé.

Pour l’analyse détaillée des différentes méthodes, cliquez ici.

Conclusion

Bien que la méthode soit largement utilisée par les investisseurs, elle peut parfois produire des chiffres trompeurs. Cela peut se produire dans le cas où l’entreprise vend ses actifs pour gonfler les flux de trésorerie, alors que les bénéfices réels de l’entreprise peuvent être nuls ou négligeables.

En revanche, si vous l’utilisez à bon escient, notamment en considérant chaque détail mineur qui a été utilisé dans le calcul des flux de trésorerie, la méthode est considérée comme le modèle d’évaluation le plus fiable.

Lorsque vous utilisez le DCF en combinaison avec d’autres méthodes d’évaluation, la plupart des lacunes individuelles des différentes méthodes sont éliminées et vous obtenez une évaluation équitable.